海闻社观察 逆袭黑马股票杠杆证券，半路失蹄。
白酒行业普遍面临的库存的堰塞湖与价格倒挂，正在击碎苏酒老二的全国化野心。
今世缘过去曾经是白酒行业的一匹黑马。
2016年-2024年，整整9年时间，今世缘的营收与净利润的年均复合增长率，均超过20%，这在过去曾经经历过行业性高增长的白酒行业来说，也是相当夸张的。
然而，去年年报显示，今世缘报告期内的营收仅为115.44亿元，同比增长14.32%；净利润34.12亿元，增速只剩下8.8%。今年第一季度，公司的营收与净利润增速更是双双跌下10%，经营活动现金流净额同比缩水23.43%。
正是在这样的背景下，今世缘的股价逆势下跌，一边新消费如火如荼，被开除出消费的今世缘从55.79元/股跌到不到40元/股，整整30%的幅度，只用了不到100天。
不必说，今世缘正面临着比以往更巨大的挑战。
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图源：雪球
白酒行业客观上的需求毁灭，已经成为了市场的共识。要说在大周期持续下行的情况下，今世缘的增速持续放缓，其实也不是什么怪事。
虽然在合同负债锐减的同时，今世缘目前的压货强度仍然很高，渠道蓄水池已经几乎枯竭。但这其实也是白酒行业的思维惯性，目前敢于跳出这个框架面对现实的酒企，也不多。而且就目前的情况，今世缘要是想要维持更高的营收增速，姑且也并不是完全压不动货了，还是相对收敛了一下的，还是要为未来做打算。
毕竟今世缘的处境实在是比较尴尬，公司完全走不出江苏。
尽管省内外经销商数量均超600家，但2024年今世缘的省外营收仅9.26亿元，占比8.02%。这么大规模的企业，这么高的地域集中度，在已经上市的白酒公司中，确实是很难做到的。
过去能够持续高增长，甚至完全是因为江苏人和河南人、山东人一样爱喝酒。硬是在省内卖出了一个增长奇迹。
但显然，一个省的消费能力是非常有限的，尤其是省内的市场并不是全在今世缘手中，省里真正的大哥正在重新重视省内大本营，这让今世缘的竞争压力更是加大。
今世缘不是不懂要全球化，单纯只是过去的尝试几乎都在碰壁。
2014年申请上市的时候，今世缘就已经提出努力把“国缘”、“今世缘”打造成全国知名白酒品牌，以推动品牌全国化战略。2021年的时候更是表示要在2025年把省外收入占比拉到20%以上。
如今2025年到了，目标显然已经没办法完成。省外市场就像漏水的木桶，这里重点关注了，那里的市场又流失了。这些年，今世缘为了打开省外市场花了不少钱，比如前年的时候一口气花了20.97亿元的销售费用，但省外市场依然局限于江苏周边。
过去高增长的情况下都没啃下来的硬骨头，如今行业下行就更加不用想了，白酒以及与白酒挂钩的基建行业共振下行，寒冬遥遥无期，不管是省内还是省外，竞争只会更加激烈。
从某种角度来说，想要走出省外，过去行业的标准答案是高端化，而今世缘的高端也恰恰走得很艰难。
国缘V9的推出高开低走，2024年的销售额相比整体来说聊胜于无。消费者的认知度不高，库存容易积压，价格倒挂也严重。
想想也是，过去几乎成为社交货币的高端白酒都在如今压力巨大，在如今再想走当年的老路子，难度已经不是一般性的高了。
2024年末数据显示，公司当前存货金额高达46.99亿元，其中半成品不少，跌价风险高企。应收账款同比激增27%，周转率从113次暴跌至0.25次。资产负债率也攀升至32%，短期借款激增至8.46亿元。
这也是当前白酒企业的共性，客观的经营压力下，已经越来越悲观的预期，市场选择对整个行业用脚投票也相当合理了。
对于今世缘这样的地方酒企来说，当年过度依赖省内的政商资源，错过了消费主权时代全国化的先机，在战略滞后之后既想守牢基本盘，又贪图全国化红利，终致两头失守。这样的结局几乎成为了一类企业的缩影。
打不了正面战，今世缘未来只能选择寻找更差异化的竞争路线。但一切路线都是为了找增量，如果再找不到增量股票杠杆证券，公司将面临的困境只会比如今多得多。